全球锂行业观察：成本为王，共度时艰

机构：国泰君安锂行业综述：成本为王，相聚时艰1. 电动车新的定义锂行业市场需求。2018年锂行业全球市场需求27万吨，电动车用锂占到比37%，过去的20年锂行业平均值填充增长速度为8%，获益于电动车行业慢 速发展对锂行业市场需求的夹住，未来5年锂行业的填充增长速度将保持在18-20%。我们推算出，2022年锂行业市场规模未来将会突破50万吨LCE，2027年未来将会 突破100万吨LCE。2. 2020锂行业供给格局：①2020年全球锂市场需求是37万吨。

②成本曲线左端的南美盐湖供给14万吨（ALB+SQM+LIVENT+ORO）；③国内盐湖供给4 万吨。④西澳锂精矿产量合计29万吨（Talison 13万吨+其他矿山16万吨）。总结：三块供给合计47万吨；成本曲线左侧的国内外盐湖+Talison占到 到31万吨供给，占到市场37万吨市场需求的84%供给；剩下锂矿山明显不足，锂精矿价格依然承压。

锂精矿不会将对应的国内冶金企业绑上战船，而以我 们对锂精矿行业的辨别，最后锂精矿成本低、企业现金流强大、大股东背景强劲、锂精矿和国内冶炼厂初始化关系好的矿山夺得胜利的可能性更高。由于2019年锂精矿行业供不应求，被动特库存，部分矿山企业现金流紧绷，我们辨别部分企业二期改建项目将延后（PLS二期、AJM二期、Talison二 期）。

3. 2019-2021供给集中于获释，供需承压。2019-2021年是锂资源供给集中于获释的时期，锂供给为45/57/69万吨LCE，同比+39%/27%/22%，2019-2021 年市场需求为32/38/45万吨LCE，整体供需承压。

4. 锂价辨别： ①从资源末端来看，锂价仍在下探，由于2019-2020年归属于锂盐供给较慢获释期（增长速度在31%/28%），供需承压，目前整体锂行业（锂 矿、锂冶金）利润空间逐步被断裂，但锂行业整体被动特库存，锂价还必须最后一跌到，从锂行业成本曲线角度来看，锂价之后暴跌至5-5.5万/吨， 暴跌的速度和程度必须看锂盐下游市场需求节奏和供给追加供给获释速度。而锂精矿的价格将是边际成本最重要的影响指标。②锂价何时声浪？。

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